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罗普斯金转型 重塑增长动力

【铝道】近年公司业绩增长乏力，今年更是出现下滑：原因是房地产市场低迷，建筑材业务销量与赢利能力下滑，公司建筑材业务，虽以零售中小客户为主，但仍受到房地产市场低迷的冲击，销量和盈利能力下降。同时，子公司铭恒金属（6万吨熔铸）及募投的5万吨挤压产线刚投产，效益还未体现，折旧等费用压力较大。

转型，借道汽车轻量化、家居智能化，延伸产业链，重塑增长动力。在业绩困境之下，公司开始转型，重塑增长动力，其中，熔铸业务（铭恒金属）将面向市场，向电子、汽车异型材进军，如公司的铝合金异型铸造技改项目，将以汽车悬挂等零部件用铝锻件坯料为目标市场，2015年料将贡献业绩；建筑材往下游成品门窗延伸，结合物联技术，争取在产品智能化创新方面有所突破；工业材（铭德铝刹车带业），将集中优势资源主攻汽车铝型材市场，加快汽车用铝型材的新产品开发，拓展铝合金精密双头螺柱加工业务。

搬迁补偿有望近期达成协议，转型再获强援：公司苏州阳澄湖中路31号厂区，因城市规划原因，需整体搬迁。公司三季报披露，公司管理层正积极与地方政府相关部门就公司老厂区搬迁补偿事宜进行深入沟通，提升竞争力??借力大学成立研究院争取在近期能够与政府部门达成较终一致意见并签署补偿协议书。参考公司周边地块近年的拍卖价立式搅拌机格，我们预计，搬迁补偿款可能会达数亿元。我们认为，协议若能在近期达成将有望增强公司资本实力与发展后劲。公司转型，不论是通过内部调整、扩张，还是外部拓展，都将有更坚实的基础，突破的概率也会更高。

盈利预测与投资建议

我们预计，公司2014年，2015年的EPS分别为0.24和0.38元，相当于当前股价的58倍和37倍。我们认为，搬迁补偿将给增强公司的资本实力，公司转型基础坚实，且公司转型的方向，汽车用铝材、精深加工，电子铝材及产品智能化创新等业务符合了全球汽车轻量化、智能家居与消费电子用铝快速增长的发展趋势。为此，我们首次给予公司 增持 锰砂滤料评级。

风险

公司拆迁进度不及预期，公司汽车业务开拓不及预期风险，房地产市场超预期低迷。